票据融资连续增长值得关注

央行公布的最新数据显示，6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比上月多4180亿元，信贷增速出现了反弹，其规模超乎市场预期。这表明，此前央行实施的定向降准等一系列结构性引流政策产生了效果。银行表内信贷资金增加，也印证了金融去杠杆取得了成效。

与此同时，6月份新增票据融资2945亿元，占当月新增贷款总量近25%，是2016年2月份以来的最高值，票据融资已经连续3个月净增加。

通常情况下，票据贴现被认为是判断企业贷款需求的一个先行指标。企业融资需求旺盛时，银行会优先考虑安排贷款投放；当企业融资需求不足时，银行才会用票据贴现来填补用不完的贷款额度。因此，票据融资工具通常会成银行调节贷款结构的重要工具。

当企业融资信贷需求不足时，银行偏爱票据融资，一方面是因为票据融资期限较短，信贷风险容易控制；另一方面，出票人在出票时一般都会交纳一定数量的保证金，而且持票人有追索权，这就决定了票据融资的低风险特征，因此当前银行也愿意提高其配置比例。

票据融资增速上行，能够在去杠杆的环境下更好地支持企业经营，也满足了监管层的考核指标，但这也同时反映出实体经济信贷需求不足。

数据显示，6月份企业中长期信贷为4001亿元，与5月份的4031亿元环比基本上并无变化，虽然年中时点企业短期借款可能有所增加，但反映企业中长期投资意愿的中长期贷款则相对疲弱，这表明企业资本支出意愿不足。

现阶段，不能指望通过货币宽松来创造新需求。一方面，金融去杠杆到了关键时刻，取得了阶段性成果，重新宽松只能是前功尽弃；另一方面，由于没有新技术、新需求产生，宽松的结果会在原有领域产生重复产能，并制造新的产能过剩。

在货币政策力有不逮时，财政政策应适度发力。7月13日召开的国务院常务会议提出，加快财政资金支出进度，着力解决存量资金闲置、预算资金下达慢、预算绩效评价不到位和财政资金挤占挪用等问题，使公帑花出更大效益。

为了解决当前需求不足的问题，应加快涉及民生、公益性事业领域的财政支出，为扩大内需打基础。公共财政支出也能为企业发展打开一定空间，增加企业职工收入，从而带动消费需求。与此同时，财政需要进一步加大对小微或民营企业的减税力度，尤其做到减轻企业税负压力的全覆盖，从而为企业盈利创造条件，增加其资本支出意愿。