“十五五”时期AMC如何专注主业、错位发展

        党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），为未来五年发展擘画蓝图。《建议》提出，优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展。“十五五”时期，金融资产管理公司（以下简称“AMC”）要紧紧围绕国家发展大局和市场需要，从专注主业到做强做优主业，发挥差异化功能优势。

　　一、AMC主业来自时代需要并不断深化

　　我国四家AMC成立于1999年，主业来自化解金融风险、促进国有银行和国有企业改革脱困的国家重大任务。一方面，接收和处置国有银行剥离的不良资产，支持国有银行重组、改制、上市。另一方面，对国有大中型企业实施政策性债转股和债务重组，帮助其扭亏为盈、建立现代企业制度。

　　在国有银行改革重组成为“好银行”后，AMC继续以不良资产处置为主业，帮助银行夯实资产质量、应对潜在风险。同时，顺应多层次金融体系发展形势，主业范围从银行不良贷款拓展到理财、投资等非信贷不良资产，信托、金融租赁等非银金融机构不良资产，非金融机构不良资产，违约债券等金融产品，以及托管清算重组高风险机构，防范风险跨区域、跨市场传递，维护金融体系稳定。

　　2015年中央经济工作会议提出着力加强供给侧结构性改革，并提出“去杠杆”在内的“三去一降一补”五大任务。2016年，国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，将债转股作为去杠杆的主要手段。AMC作为市场化债转股的重要实施机构，发挥专业经验优势，打造了一批典型案例，为推进供给侧结构性改革、增强经济中长期发展韧性发挥积极作用。

　　2017年第五次全国金融工作会议明确了“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三大任务。2023年中央金融工作会议提出“优化金融服务，防范化解风险”。AMC回归本源，聚焦并进一步深化主业。业务范围方面，开展单户对公和批量个人不良贷款业务，盘活政府和企业闲置低效资产，参与受困房企和中小金融机构风险化解。业务模式方面，探索对问题企业资金、资产、人才、技术、管理等要素进行重新配置、实现企业价值再造和提升的实质性重组模式，拓展咨询顾问、托管清算等轻资产业务。

　　从发展脉络看，AMC主业具有鲜明问题导向，致力于所处时期的重大风险化解和改革任务。AMC主业具有开放性，根据国家和市场需要不断拓展，业务模式在顶层设计和实践探索中逐步成型并持续优化。AMC主业体现功能性。从成立之初，AMC主业就是作为防范化解系统性风险整体设计的一部分，而不仅是服务局部市场，因此需要着重发挥其宏观层面的风险化解和结构调整功能。

　　二、“十五五”时期AMC主业面临多重机遇

　　《建议》指出，“十四五”时期我国发展取得重大成就。同时，大国关系牵动国际形势，国际形势演变深刻影响国内发展，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。这一判断与“十四五”规划中“我国发展仍然处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化”表述相比，更加强调风险挑战的严峻性。围绕“十五五”时期主要目标和战略任务，AMC主业发展具有多重机遇。

　　一是支持房地产等重点领域风险化解。2021年中央经济工作会议提出要正确认识和把握防范化解重大风险。此后，连续三年的中央经济工作会议均将有效防范化解房地产、地方债务、中小金融机构三大重点领域风险作为重要工作。《建议》提出，提高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解，严防系统性风险。三大重点领域风险化解跨两个“五年”，需要AMC持续发挥作用。“十五五”时期，推动房地产市场止跌回稳仍然是扩大内需、严防系统性风险的关键任务。AMC既是房地产纾困专业机构，也是影响房地产不良资产市场进而影响房地产价格走势的重要主体，要发现价值、整合资源、修复瑕疵、破解困局。“十四五”时期，一揽子化债政策取得积极成效，但在地方政府逐步降低对土地出让收入依赖、地方财政紧平衡的情况下，还需要进一步盘活存量资产、提升资产收益率，融资平台退平台之后需要夯实资产质量、加快改革转型。AMC要因地制宜、因企施策，通过专业运作和生态圈资源，赋能资产有效运营、价值提升，在化解“连环欠”等问题中发挥独特功能。

　　二是服务金融供给侧结构性改革和金融机构高质量发展。2019年，习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习时提出深化金融供给侧结构性改革。金融供给侧结构性改革是服务经济高质量发展的适应性调整。2020年至2024年，银行业连续五年处置不良资产超过3万亿元。尽管如此，“十四五”时期，社会融资对经济增长的拉动作用仍有所减弱，金融行业风险出清尚不充分。据国家资产负债表研究中心数据，2025年三季度末，实体经济部门杠杆率达到302.3%，比“十三五”末上升37个百分点。债务增加带动经济产出、收入、利润增长的效率下降，部分金融资源沉淀固化，这也是造成金融业在GDP中占比虚高的原因之一。《建议》提出“新旧动能转换任务艰巨”，要“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，加快培育新动能，促进经济结构优化升级，做优增量、盘活存量”。“十五五”时期，经济新旧动能转换加快，仍需加力处置不良资产，削减不良债务，促进金融机构增强发展质量和韧性。

　　三是助力全国统一大市场和现代化产业体系建设。统一大市场和现代化产业体系建设，既是存量资源优化配置，也是市场化体制机制进一步完善。破产重组、并购重组是企业和产业层面市场配置资源的重要方式，AMC在这些业务中，可以发挥工具手段丰富、全国性网络机构布局等优势，促进要素资源跨行业、跨地域、跨企业属性重新配置，并助力完善产权保护、信息披露、社会信用、兼并重组、市场退出等市场基础制度。AMC拥有一批能源、钢铁、化工等传统产业骨干企业长期客户，可继续支持骨干企业提升在产业分工中的地位和竞争力，促进重点产业在国内有序转移，助力如期实现碳达峰目标。AMC已有序拓展新兴产业等新质生产力业务领域，可根据其产品、技术、企业风险高、迭代快的特点，在不良资产、问题企业等业务范围内，选择合适的介入时机、方式和业务模式，助力做好金融“五篇大文章”。

　　四是参与修复居民部门受损信用。从“十四五”规划到“十五五”《建议》，“坚持以人民为中心”上升为“坚持人民至上”，这既是经济社会发展的根本目的，也是转向内需主导、消费拉动、内生增长经济发展模式的应有之义。当前，经济下行压力增大，房地产市场深度调整，居民部门受到一定影响，个人、普惠不良贷款成为不良资产市场新热点。近期，中国人民银行提出研究实施一次性的个人信用救济政策。继深圳之后，《厦门经济特区个人破产保护条例》正式实施。AMC要积极推动完善相关制度政策，加强科技赋能，稳妥探索个贷等涉及民生业务，从修复金融机构和非金融企业信用，拓展修复居民部门信用，在金融稳定保障体系中发挥更大作用。

　　三、推动AMC专注主业、错位发展

　　“十四五”时期，AMC经历行业调整，回归初心，改革转型，积蓄力量。近期《国务院关于金融工作情况的报告》把“加快资产管理公司等非银机构改革转型”作为一年来金融改革的一项重要工作。“十五五”时期，AMC要从专注主业到做强做优主业，推动差异化竞争、高质量发展。

　　专注主业，明确AMC功能定位、业务范围和基础制度。“十四五”规划将“健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系”作为重要任务。《建议》将“丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行”作为“十五五”时期的重要任务。建议一是进一步明确AMC作为专业市场机构在风险防范化解体系中的功能定位，从而与金融安全网其他成员加强协作，更高效地承担重大风险化解工作。二是围绕风险防范化解体系构建和结构调整需要，优化AMC收购资产和纾困对象范围。以系统性的制度设计，更有效地应对金融风险的多样化、复杂化和强外溢性，同时避免AMC行业的内卷式竞争。三是完善基础制度。《建议》提出“强化逆周期和跨周期调节”，比“十四五”规划“搞好跨周期政策设计，提高逆周期调节能力”更进一步。化解三大重点领域风险、修复居民部门信用都需要逆周期跨周期调节。逆周期跨周期运作也是AMC在政策性机构时期的主要经验。建议进一步完善AMC与逆周期调节功能相匹配的监管、考核、融资等制度，健全商业可持续的经营模式。

　　错位发展，形成AMC行业有序竞争和有效合作，增强风险化解行业力量。一是AMC与商业银行等金融机构形成差异化金融服务。AMC要发挥“股+债”“投资+投行”“金融+产业”等工具优势，优化升级业务模式，改变简单赚取“利差”“价差”的业务思维。二是AMC和地方资产管理公司、金融资产投资公司等机构要错位发展。AMC要努力成为防范化解金融风险的“主力军”“国家队”。地方资产管理公司则可立足区域风险化解开展特色化经营。三是五家AMC要错位发展。AMC可根据自身资源禀赋和发展战略，在业务、行业、区域等方面各有侧重，从业务布局差异化逐步探索经营模式差异化，形成差异化核心竞争力。既可以采取“小而美”的聚焦模式，也可以选择保持一定体量、多业务条线布局的“综合医院”模式，满足市场分层需求。四是AMC要加强行业自律，探索市场领域拓展和业务模式创新，引领行业发展。

　　《建议》将“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”作为指导思想，AMC要把握好发展规模和发展效益的关系，坚持稳健经营，提升业务能力，实现内涵式、可持续、高质量发展。